Feed

🐝 Почему жужжат пчелы

Puffpaw наконец-то открыл клейм $VAPE, и после почти двух лет обещаний, кампаний и регистраций коммьюнити обсуждает не продукт, а то, сколько ждать своих токенов и почему команда никому не отвечает.

Экономическая модель у Puffpaw достаточно простая: покупаешь вейп, привязываешь его к приложению, и устройство записывает, сколько раз ты затягиваешься и насколько крепкие поды. Чем меньше никотина, тем выше доходность, и больше всего начисляют за безникотиновые картриджи на чайных экстрактах. По сути, пропаганда здорового образа жизни за деньги пользователей.

🚬 Заработанные токены можно потратить на те же поды со скидкой. В планах у команды упоминалась продажа собранных данных страховым за $VAPE: обычный вейп-бренд отдает около 80% прибыли оптовикам и дистрибьюторам, тогда как Puffpaw продает свои устройства напрямую и делится частью маржи с пользователем через токен. Хотя у модели есть очевидное слабое место, поскольку самый успешный клиент бросает и перестает покупать поды.

В отличие от большинства DePIN, где сначала появляется токен, а потом начинаются поиски продукта, выручка у Puffpaw появилась раньше TGE, и, по данным проекта, к запуску он успел набрать:
🔘190 тыс. проданных устройств в 60+ странах
🔘4000+ магазинов в 8 странах
🔘Больше $12 млн выручки

Продажи все это время подогревало ожидание токена, и Puffpaw регулярно напоминал о нем. Летом 2025 года вместе со стартом Gen2 проект запустил кампанию на $10 млн с бесплатными вейпами и подами. В январе 2026 года держателей Genesis Puff Pass попросили сжечь NFT ради права на аирдроп, а в феврале на регистрацию за пять дней подключили больше 50 тыс. устройств.

Заодно Puffpaw звал трейдеров на Polymarket и раздавал 0,4% $VAPE тем, кто активнее всех ставил на его FDV, так что к ноябрю токен ждали и покупатели вейпов, и трейдеры.

Клейм открыли вечером 6 ноября, и ожидания столкнулись с реальностью: по словам пользователей, аирдроп оказался растянут на три года вестинга, хотя на AMA в 2024 году команда обещала раздачу без локов. У одних клейм не работает, а у других суммы такие, что тратить бабки на газ жалко. Ликвидности в пулах почти нет, а листингов на CEX нет вовсе.

🤑 Похожие претензии есть и у ранних инвесторов, в том числе у ангелов из экосистемы Berachain. Они пишут, что фаундер Reffo месяцами не отвечает в личку, чат в Telegram закрыли задолго до TGE, а адресов для вестинга по SAFT так никто и не получил. Один из инвесторов уже списал вложение в ноль и готов идти в суд, если условия SAFT не исполнят, а команда ограничивается фразами о том, что аирдроп был честным.

Те же рынки на Polymarket, которые проект сам раскручивал, теперь вызывают вопросы: в X разбирают сотни свежих кошельков, торговавших исключительно ставками на FDV Puffpaw, и подозревают, что активность накрутили, хотя связь кошельков с командой пока никто не доказал.

На классический рагпул такое не похоже, ведь устройства продаются, токен задеплоен, а команда никуда не исчезла.

Ставки на Polymarket рассчитаются сегодня в 16:00 по Нью-Йорку, если 6 ноября все-таки засчитают как запуск.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🐻 Как не обеднеть на запуске новой сети: советы ветерана Berachain

Автор, который больше года просидел в тренчах на Berachain, перед запуском Elysium рассказал, как уйти из новой сети не беднее, чем пришел.

С ноября 2024 года он написал сотни постов про Berachain и выучил все термины на букву B, включая те, которым эта буква вообще не положена.

За это время он увидел полный цикл: запуск, активный фарминг и медленное угасание сети. Elysium устроен иначе, однако запуски сетей обычно идут по одному сценарию: пользователи приходят за ранней доходностью, принимают поинты за обещание наград и уходят, как только кончаются стимулы.

🤑 Проще всего потерять бабки в первые же часы, когда руки тянутся к бриджу. На Berachain автор одним из первых нафармил BGT, токен эмиссии сети, и направил его на буст валидатора. Зашел он с $5 еще до публикации официального бриджа, какое-то время владел примерно 65% всего BTC в сети и не заработал на этом ничего.

Ранний вход вас развеселит, но не даст заработать: можно нарваться на ханипот, перепутать контракт или попасть в протокол от вайбкодеров с северокорейским бэкдором, который заодно опустошит кошелек и в других сетях. Поэтому заводить в новую сеть стоит только то, что не жалко, и заранее стоит смириться с тем, что баланс первые дни будет резко меняться. Судя по бриджам в Elysium на этой неделе, половина лудиков уже успела выучить этот урок заново.

Пережив бридж, человек обычно находит любимый протокол, и здесь начинается вторая ловушка: желание жениться на его токене. Сеть новая, все радуются, и кажется, что остальные вот-вот придут следом. В дискорде и телеграм-чатах правда находят друзей на всю жизнь, но теплая атмосфера в чате никак не связана с тем, что будет с токеном.

🤡 Шутить с фаундером в X можно сколько угодно, главное, чтобы эти шутки не определяли размер позиции.

Та же история и с лаунчпадами, которые многие используют как фильтр для проектов. Фильтр полезный, но решения принимают люди, а они ошибаются и действуют нерационально. Истории вроде $PONS, выстрелившего на Robinhood, сейчас редкость, хотя на Elysium война лаунчпадов уже началась. Скупать токены самих лаунчпадов по принципу «в золотую лихорадку продавай лопаты» тоже не всегда работает, ведь и лопаты ломаются.

За всеми этими ошибками стоит одна установка: ожидание, что новая сеть изменит жизнь. Скорее всего, не изменит. Автор ссылается на мысль CBB о том, что шансы сильно нарастить капитал выпадают редко, а большую часть времени задача в том, чтобы выжить и не вылететь из игры.

Кто-то заработает огромную сумму, и CT будет вспоминать ее годами, но тех, кто бегал от одной возможности к другой и пропустил вечеринку, всегда гораздо больше. Базовый ресерч протоколов и команд риск не убирает, зато позволяет кидать деньги уже не вслепую, а с чуть приспущенной повязкой.

😱 Последний совет звучит банально, хотя о нем часто забывают: выходить из дома. В первые две недели будет казаться, что каждый час вне экрана стоит денег, но спортзал, нормальная еда и встречи с близкими помогут пережить запуск лучше еще одной ночи в чатах, причем вне зависимости от того, заработаете вы или нет.

Тем временем мейннет Elysium стартует уже через четыре дня.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

💩 Anthropic начала смотреть на крипту

2 ноября Anthropic опубликовала исследование FlashProve. В нем объясняется, как доказать, что ответ сгенерировала именно заявленная модель, и Anthropic выбрала Mantle как реальный пример работающего ZK.

Сейчас пользователь никак не может проверить, какая модель ему ответила. Роутер мог подсунуть более дешевую версию, а атакующий вообще мог подменить ответы.

☝️ FlashProve решает эту проблему: провайдер заранее публикует цифровой отпечаток весов модели, а к каждому ответу прикладывает доказательство, что его выдали именно эти веса. Проверка занимает секунды, а сами веса остаются скрытыми.

Прототип выложили в открытый доступ и уже проверили:
🔘Модель: Llama 4 Maverick на 400 млрд параметров
🔘Скорость: около 110 токенов в секунду на одной H100
🔘Размер доказательства: около 19 МБ на запрос в 1 024 токена
🔘Проверка: 17 секунд на 24-ядерном CPU

Для сравнения, единственный прежний open-source прувер для этой модели выдавал около 0,02 токена в секунду.

В основе FlashProve лежит zkSNARK, тот же тип доказательств, которым L2-сети подтверждают свои транзакции в Ethereum. Чтобы показать, что технология уже работает, Anthropic приводит всего два примера: Mantle и Starknet.

💻 Доказательства для Mantle генерирует Succinct, и один из исследователей Succinct выступил соавтором работы. Получается, криптография, которую крипта годами развивала ради масштабирования Ethereum, теперь нужна AI-конторам, чтобы проверять, какая модель на самом деле выполнила работу.

У этого прототипа пока есть заметные ограничения: контекст до 1 024 токенов, поддержка только MoE-моделей и в 70–95 раз больше GPU-времени, чем у обычного инференса. Тем не менее сам выбор примеров показывает, на какие L2 смотрят за пределами крипты, когда нужен работающий ZK.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🤡 Bubblemaps помогает бандлерам

Бывший разработчик Bubblemaps заявил, что сервис, который помогает находить связанные кошельки, получал деньги от компании, помогающей бандлерам от него прятаться.

Речь идет о Proxima. Согласно треду, с апреля 2025 года Proxima платит Bubblemaps $45 000 в месяц за консультации по автоматической кластеризации и видимости бандлов на уровне блоков.

Автор сравнивает это с охраной банка, которая берет ежемесячную плату с тех, кто делает дрели для грабителей.

Подозрительнее всего в этой истории выглядят даты:
🔘11 апреля 2025: стороны подписывают договор, первый отчет по видимости бандлов нужно сдать в течение 30 дней
🔘19 мая 2025: Bubblemaps закрывает лазейку, которой пользовалось большинство бандлеров
🔘В тот же день: Proxima объявляет, что уже нашла обход

Похоже, в Proxima знали о патче еще до того, как он вышел. Сам разработчик говорит, что уволился, когда узнал о сделке: он пришел в Bubblemaps, потому что считал их хорошими парнями в индустрии, где один зарабатывает на проигрыше другого, но помогать строить инструмент для повышения прозрачности токенов с таким контрактом за спиной не смог.

⚖️ Вместе со своим напарником через TrapMap он уже направил Bubblemaps досудебное уведомление о коллективном иске, а полный контракт выложил на сайте.

Отрицать все, по его словам, будут обе стороны: Proxima рискует судом, а Bubblemaps доверием, на котором держится весь его бизнес.

Bubblemaps построил имя на публичных расследованиях инсайдеров и бандлов, поэтому теперь все ждут ответа компании.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🧐 Почему в крипте инференс дешевле

Каждый раз, когда приложение или ИИ-агент обращается к модели, кто-то платит за инференс, то есть за работу модели над запросом. Постепенно инференс превращается в обычный товар: одну и ту же модель продают разные провайдеры, и покупателю прежде всего важна цена. В статье CLR доказывает, что лучшую цену могут дать лишь децентрализованные сети, и разбирает два проекта, Surplus и Engy.

Инференс продают двумя способами, и каждый из них дороже, чем мог бы быть. Первый способ это посредничество. Сервисы вроде OpenRouter подбирают покупателю самого дешевого или быстрого продавца, не запуская модели самостоятельно. Проблема в том, что продавцов OpenRouter одобряет вручную. Из-за этого покупатель видит лучшую цену только среди одобренных поставщиков, а не по всему рынку.

🧐 Surplus работает похожим образом, но без ручного отбора. Многие компании и разработчики заранее покупают кредиты у OpenAI, Anthropic или DeepSeek и не успевают их потратить. На Surplus владелец выставляет остаток на продажу дешевле официальной цены и получает оплату в USDC на Base.

Поскольку расчеты идут ончейн, площадке не нужно проверять каждого продавца через KYC, так что продать кредиты может любой, кто готов дать скидку.

Второй способ это собственные мощности. Компании вроде CoreWeave покупают видеокарты, запускают на них открытые модели и продают доступ с наценкой.

Снизить цену им мешают три вещи:
🔘Настройка: на одинаковых видеокартах с одной и той же моделью хорошо настроенный сервер обрабатывает в пять с лишним раз больше запросов, чем плохо настроенный, а CoreWeave зависит только от своих инженеров
🔘Электричество: дата-центры компании расположены от Техаса до Швеции, и при прочих равных ее обгонит тот, у кого энергия дешевле, например в Парагвае или Казахстане
🔘Деньги: CoreWeave привлекает средства через акции и долг, поэтому должна показывать инвесторам высокую маржу

Engy снимает все три ограничения, потому что вместо одной компании работает сеть независимых майнеров. Проект устроен как сабнет в Bittensor: майнеры обслуживают запросы на своем железе и получают за это токены сабнета.

Они соревнуются между собой, и со временем остаются те, кто лучше настроил сервер, платит меньше за электричество и готов дольше отбивать вложения, ведь отчитываться перед акционерами им не нужно. Спрос на дешевый инференс оказался таким, что Engy даже пришлось поднять цены.

📈 Теорию подтверждает и рост за последние три месяца. Surplus обрабатывает уже больше 570 млрд токенов в день, в 50 с лишним раз больше, чем в начале периода, а число запросов выросло почти в 80 раз. У Engy объем на пике увеличился примерно в 55 раз, до 153 млрд токенов в день, а байбеки, на которые уходит вся выручка, выросли в 20 с лишним раз и превысили $8000 в день.

Автор делает ставку на рост рынка. По оценкам, которые он приводит, инференс сейчас стоит около $160 млрд в год, а в следующем году вырастет до $350 млрд. По данным a16z, большинство пользователей ИИ уже составляют агенты, и они сжигают токенов в 5 раз больше, чем люди. Агенты будут искать самый дешевый инференс, а значит, придут к тем, кто продает дешевле всех.

😫 Стоит учитывать, что перепродажа API-доступа, скорее всего, нарушает правила OpenAI и Anthropic, так что Surplus может работать, пока провайдеры это терпят. Рост идет с низкой базы: даже $8000 байбеков в день дают меньше $3 млн выручки в год на рынке размером $160 млрд. Вдобавок большие объемы токенов могут объясняться дешевыми моделями.

Surplus и Engy уже продают инференс дешевле централизованных конкурентов, и спрос на него за три месяца вырос в десятки раз. Теперь посмотрим, удержат ли они цену, когда объемы продолжат расти.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🤔 Как заработать на Anthropic?

Акции Anthropic появятся у брокеров только после IPO, которое ожидается во второй половине ноября, а торговать оценкой компании можно уже сейчас. На Hyperliquid запущены два таких контракта. Цены у них считаются в разных единицах, поэтому между ними возникает арбитраж, на котором можно заработать.

Контракт io:ANTH от Entropy отражает не акцию, а оценку компании. $1 цены соответствует $1 млрд капы. Если он стоит 1000, значит, рынок оценивает Anthropic примерно в $1 трлн.

Контракт xyz:ANT от trade.xyz, напротив, котирует цену одной акции. Сейчас она составляет 111, и чтобы сравнить ее с Entropy, нужно знать число акций. Согласно S-1, Anthropic Public Benefit Fund получил около 846,8 млн акций, примерно 5% полностью разводненного капитала. Отсюда можно прикинуть, что всего акций будет около 16,93 млрд. При таком допущении xyz оценивает компанию в $1,9 трлн и торгуется примерно на 5% дороже Entropy.

🃏 Сыграть на этой разнице можно, открыв шорт на xyz и лонг на Entropy. Если оценка Anthropic вырастет или упадет, позиции компенсируют друг друга, а при сближении цен получится заработать. Ближе к листингу оба контракта должны прийти к одной биржевой цене, и тогда премия xyz уйдет.

Проблема в том, что вся премия держится на допущении о числе акций. Если акций окажется около 16,12 млрд, то премия исчезнет. Так уже произошло со SpaceX: пока SPCX торговался на trade.xyz, число акций менялось с 11,87 млрд до 12,52 млрд, а после и вовсе до 13,08 млрд. Площадка при этом не пересчитывала контракты. Получается, что вместе со спредом вы ставите еще и на финальное количество акций.

Оба контракта не дают ни акций, ни прав акционера, а как Entropy переведет io:ANTH на биржевую цену после IPO, в документации не описано. Если IPO не случится до 18 августа 2028 года, позиции на Entropy закроют по средней цене за 30 дней.

🧠 Из этих двух площадок Entropy устроена проще: оценка равна котировке, умноженной на $1 млрд, так что ни сплит, ни новое число акций на позицию не влияют. Похоже, трейдеры это ценят: открытый интерес на Entropy составляет $74 млн, в 2 раза больше, чем на xyz.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

😮 Ondo опять раздает бабки

До 11 ноября у Ondo идет реферальная кампания: каждый трейдер, который зарегистрируется по нашей ссылке и выполнит условия, получит $20 в USDC. Бонусом останется постоянная скидка 5% на торговые комиссии и поинты.

Чтобы забрать награду, нужно:
🔘Зарегистрироваться по реферальной ссылке
🔘Внести от $500 и не выводить их до конца кампании
🔘Наторговать от $2 000 на споте или фьючах до 11 ноября

Стоит учесть, что считается только чистая сумма депозита, то есть пополнения с 28 октября по 11 ноября минус все выводы за тот же период.

Если вывод опустит эту сумму ниже $500, то награда сгорит. Кампания закончится 11 ноября в 14:00 UTC, а USDC придут в течение 5 рабочих дней после окончания программы. Мультиаккаунты отсеят при помощи антисибил-проверки.

🔍 13 ноября, после окончания кампании, запустятся тиры комиссий: ваша комиссия будет зависеть от общего торгового объема за последние 14 дней. Тир пересчитывается ежедневно в 00:00 UTC, поэтому он может как вырасти, так и упасть.

Один тир действует сразу как на фьючи, так и на и спот. Нынешнее промо по сниженным комиссиям закончится с запуском тиров.

Начальный тир набирается уже сейчас: в зачет пойдут все сделки до 12 ноября 23:59 UTC. Выходит, что $2 000 оборота, наторгованные ради реферальной награды, заодно пойдут в тир новичка.

📕 Присоединяйтесь к торговле на Ondo Perps и получайте ещё больше наград, чем раньше.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🧮 1kx посчитали, сколько зарабатывает крипта

1kx опубликовали ежегодный отчет о выручке блокчейнов. В выборку вошли 2600 протоколов, отчетность более 100 публичных компаний и данные по частным игрокам до конца Q3 2026.

По итогам года крипта заработает около $100 млрд против $138 млрд в 2025. Падение на 28% почти совпадает со снижением средней цены BTC, так что относительно капитализации рынка выручка сохранилась. Две трети денег приходится на DeFi и финансы, в первую очередь на CEX и деривативы.

Блокчейны получат $22 млрд, меньше всего с 2020 года, и около 90% этой суммы занимают награды майнерам и стейкерам фантиков. Комиссии за транзакции теперь занимают меньше 3% всей выручки: в первом полугодии они упали вдвое, хотя транзакций стало на 18% больше.

На фоне общего падения доля институционалов и реальной экономики выросла до 30%, а в Q3 выручка от токенизированных активов, платежей и рынков предсказаний впервые обогнала доход самих блокчейнов: $5,3 млрд против $5,1 млрд.

🔵 Первым фактором роста стали рынки предсказаний, где комиссии за год выросли в 19 раз. По оценке 1kx, за 2026 они заработают больше $4 млрд, причем основной объем дает спорт, а на крипту приходится менее 15%. Почти весь рынок поделили Kalshi и Polymarket, а Robinhood и Coinbase во втором квартале получили около $200 млн, в основном через партнерство с Kalshi.

Вторым фактором стали фьючи на жижу, золото и акции. Объем RWA-перпов в Q3 достиг $2,23 трлн, в 122 раза больше, чем годом ранее, и занял 18% рынка всех фьючей. Больше половины объёма дают токенизированные акции, среди сырья лидирует нефть, а еще появились пре-IPO рынки вроде SpaceX.

Отдельно выделяется Robinhood Chain: сеть запустилась в июле и сразу заняла третье место по комиссиям экосистемы с долей 14%. Токенизированными акциями в ней за Q3 наторговали больше чем на $13 млрд, причем свыше 70% объема пришлось на часы, когда американские биржи закрыты. Из-за таких новичков Solana и Ethereum в Q3 впервые вместе получили меньше половины всех ончейн-комиссий.

Благодаря торговле в нерабочие часы ончейн-данные стали сигналом для TradFi. В самые напряженные выходные на фоне конфликта с Ираном нефтяные перпы на Hyperliquid за час до открытия CME успевали отыграть 87–97% гэпа, с которым открывался WTI. Bloomberg добавил фиды RWA-перпов Hyperliquid в свой терминал.

😎 Доля публичных компаний тоже выросла: в 2026 они заберут 16% выручки против 7% в 2022. Помогают IPO вроде Circle и покупки, например Mastercard приобрела BVNK за сумму до $1,8 млрд. Концентрация высокая: шесть крупнейших компаний получают около 60% выручки публичного сектора.

В 2026 году рынок платит за выручку, направляемую холдерам. Индекс токенов, которые распределяют выручку, собранный 1kx, с начала года вырос на 82%, тогда как BTC потерял 5%, а топ-100 без биткоина 7%. Выплаты холдерам делают рекордные 283 протокола, и по отношению FDV к комиссиям такие приложения почти сравнялись с публичными компаниями:
🔘Публичные биржи и брокеры: 6x
🔘DeFi с выплатами холдерам: 8x
🔘Блокчейны: около 2000x

В Q3 выручка подросла относительно Q2, и в 1kx ждут восстановления за счет регуляторики, роста токенизации и разворота цен. Деньги в крипте все больше идут от биржевой торговли, ставок и токенизированных акций, а не от комиссий самих сетей.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🧐 Откуда в Morpho берутся стейблы

Ончейн-кредитованию хватает заемщиков, но не хватает тех, кто дает стейблкоины. К такому выводу пришли в RWA.xyz, разобрав, кто стоит за $6,1 млрд сапплая в рынках Morpho.

Нехватку видно по загрузке рынков. Заемщики уже забрали около $5,5 млрд, почти 90% сапплая. Выше этой отметки модель Morpho резко поднимает ставку, чтобы привлечь лендеров и подтолкнуть заемщиков гасить долг. Если новые деньги не приходят, занимать становится дороже, и кэрри-трейды перестают сходиться даже при наличии залога.

Рынки Morpho изолированы: в каждом один актив идет в залог, другой в займ. Лендеры кладут стейблы в волты кураторов, которые сами распределяют депозиты по рынкам. Пятерка крупнейших кураторов, Steakhouse, Sentora, Gauntlet, SparkDAO и RockawayX, управляет $5 млрд, то есть больше 80% сапплая.

Через их волты отследили $2,6 млрд до трех источников:
🔘Earn-программы платформ: $1,1 млрд
🔘Балансы протоколов Spark и Grove: $1,1 млрд
🔘Резервы Ethena: $360 млн

Остальные $3,6 млрд приходятся на казначейства компаний, деньги институционалов, управляемые пулы и депозиты неизвестного происхождения.

💰 Первый источник, earn-программы, встраивает лендинг в привычные приложения: клиент жмет кнопку, а его стейблы через встроенный кошелек уходят в волт куратора. Coinbase так кладет USDC в волты Steakhouse на Base с сентября 2025 года, а вышедший в июне 2026-го High Yield принимает в залог еще и USDe с mGLO и за два месяца собрал больше $280 млн.

Robinhood Earn с июля 2026 года дает купить USDG за деньги с брокерского счета и отправить их в волт Steakhouse на Robinhood Chain. Uniswap Earn кладет USDC, USDT или ETH в волты Gauntlet прямо при свапе. По данным Morpho, в сентябре депозиты и у Coinbase, и у Robinhood превысили $500 млн.

Ценность такого канала в том, что он приводит деньги снаружи, а не переманивает их из соседних протоколов. Новые интеграции вроде Kraken и Binance Wallet увеличат общий сапплай, только если приведут свежие балансы. При этом вывести депозит можно в любой момент, но только пока в рынке есть свободная ликвидность, а клиентам деньги могут понадобиться как раз на падении.

🏦 Второй источник, балансы протоколов, устроен как банк. Spark и Grove получают кредит от Sky: минтят USDS в пределах одобренных лимитов, платят Sky базовую ставку и зарабатывают на разнице. Spark раздает эти деньги в SparkLend, Morpho и Aave, а Grove вкладывает их еще и в токенизированные трежерис и кредитные фонды. Расти этот канал может в рамках текущих лимитов, а чтобы их поднять, нужны голосование и дополнительный капитал.

Третий источник, резервы эмитентов, в отчете представлен одной Ethena. Обеспечение USDe держится на связке спота и шорта фьючей, и когда фандинг проседает, часть резервов уходит в лендинг. На Morpho это составляет около $360 млн, и Ethena остается крупнейшим депозитором в двух волтах Sentora.

😊 Канал вырастет вместе с выпуском USDe или с приходом новых эмитентов, но спрос на погашение может подскочить ровно тогда, когда ликвидности в лендинге не хватает.

Откуда бы ни пришли деньги, лендер прежде всего рискует залогом. Ликвидатор гасит долг и забирает залог со скидкой к цене оракула, но у токенизированных активов NAV бывает выше реальной цены продажи, а погашение у эмитента идет с задержками и лимитами.

В ноябре 2025 года Stream Finance сообщила об убытке в $93 млн, xUSD обвалился, а фиксированные оракулы падения не заметили, поэтому ликвидаций не случилось и плохой долг остался на лендерах.

В ближайшее время новая ликвидность может прийти через earn-программы, тогда как протоколы и эмитенты упираются в лимиты и необходимость держать запас на погашения.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🟩 L2 для Hyperliquid

9 ноября запустится Elysium, L2 от Kinetiq, крупнейшего протокола ликвидного стейкинга на Hyperliquid. Новая сеть заберет на себя ту активность, которой тесно на HyperEVM: спот, маркет-мейкинг и лудки с новыми токенами.

Проблема в том, что HyperEVM ограничили намеренно. Обычный блок вмещает 3 млн газа в секунду, а большие блоки на 30 млн газа выходят раз в 60 секунд. Такие рамки берегут HyperCore, ордербуки Hyperliquid, от нагрузки со стороны EVM, но для AMM, которым нужно обновлять котировки несколько раз в секунду, места из-за этого не остается. 

Именно из-за этого, пока Hyperliquid доминирует на фьючах, спот отстает. В Kinetiq считают, что спотовый объем PropAMM на Solana стабильно выше, чем на HyperCore.

🔷 Elysium будет построен на Arbitrum Orbit, но, в отличие от привычных L2, будет отправлять батчи не в Ethereum, а в HyperEVM. Газ платится в HYPE, который заводится через бридж 1:1.

Команда обещает скорость почти в два раза выше, чем у HyperEVM:
🔘Блоки: 100–200 мс
🔘Подтверждение транзакции для пользователя: около 300 мс
🔘Пропускная способность: цель 300 Mgas/s

На старте сеть будет централизованной. Транзакции будет упорядочивать один секвенсор, который обслуживает Conduit, а данные будет хранить комитет AnyTrust. Если комитет перестанет отвечать, данные автоматически опубликуются в HyperEVM целиком. Вывод средств будет стандартным для оптимистичных роллапов, с периодом оспаривания.

Главная фича появится примерно через четыре недели после мейннета, с апгрейдом ArbOS. Elysium поднимет собственную ноду Hyperliquid рядом с секвенсором, поэтому смарт-контракты смогут напрямую, без оракулов, читать ордербуки, цены и позиции HyperCore, а также выставлять ордера в его стакан примерно за 100 мс, не забирая средства у пользователя. Маркет-мейкер, например, сможет котировать на AMM в Elysium и хеджироваться на HyperCore через один контракт.

🤑 Из этого складывается путь токена, который Kinetiq хочет держать внутри экосистемы: запуск на AMM в Elysium, наращивание ликвидности на prop-AMM, переход в спотовый стакан HyperCore и фьючи через HIP-3. С первого блока заработает DEX Nest, в мейннете также запустятся рынок предсказаний Speculate, DEX Dawn и лаунчпады Montra и Citadel. Вместе с ними придут Fomo и Pumpfun.

Деньги сеть будет зарабатывать на комиссиях секвенсора:
🔘50% на покупку KNTQ с рынка и сжигание
🔘25% билдерам через программы стимулов
🔘25% в казну Kinetiq

Команда предупреждает, что параметры и сроки могут сдвинуться, а 300 Mgas/s еще должны подтвердить тесты до мейннета. Сам Kinetiq уже удерживает большую часть рынка ликвидного стейкинга на Hyperliquid, так что канал для привлечения пользователей у Elysium есть. Теперь посмотрим, сможет ли отдельный L2 вернуть на Hyperliquid спотовые объемы, которые сейчас находятся на Solana и Robinhood.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🔥 Новый Hyperliquid

Все новое, как известно, хорошо забытое старое. Крипта пошла дальше и забывать ничего не стала: новые продукты плодятся на базе старых так быстро, что у оригинала, который еще в топе, уже появляются наследники.

Свежий пример: TxFlow, L1 с ончейн-ордербуком для перпов, в котором 27 октября разглядели копию Hyperliquid.

Поводов для сравнения набралось много. Мост на Arbitrum почти полностью повторяет Bridge2.sol от Hyperliquid и отличаются лишь 5 строк из 842. Совпадают и фронтенд, API, комиссии (0,045% тейкер и 0,015% мейкер), слоган, реферальная программа, правила баг-баунти и семь подсказок в интерфейсе.

😱 Нейминг тоже узнаваемый: TxCore вместо HyperCore, Tx-BFT вместо HyperBFT, TIPs вместо HIPs. Вишенкой на торте стала строка на сайте «Unit is the asset tokenization layer on TxRelay», хотя Unit известен как слой токенизации на Hyperliquid. После поста команда начала чистить следы, включая конфиги со словом Hyperliquid.

Спорить фаундеры не стали и разложили свой продукт по процентам. На мост приходится около 10%, и его действительно взяли у Hyperliquid, потому что контракт проверен временем.

API, еще около 3%, скопировали специально, чтобы билдеры с Hyperliquid подключались почти без изменений. Зато ядро, около 80%, по словам команды, написали с нуля, да и форкать было нечего: консенсус и движок Hyperliquid закрыты.

😂 Отличия в ядре действительно есть. HyperBFT построен на линии HotStuff, где блоки предлагает один лидер, а Tx-BFT устроен как DAG: валидаторы предлагают батчи параллельно, поэтому лидер не становится узким местом. Шире и набор рынков: кроме крипты, TxFlow листит больше 70 американских акций, азиатские бумаги, ETF, сырье, валюты и даже pre-IPO.

Слабее всего выглядит децентрализация TxFlow. Сеть держат 5 валидаторов против 27 у Hyperliquid, и все пять принадлежат команде. Один ключ работает как оракул и сидит на мультисиге моста, а аудит показал, что он может предлагать любые выводы. Некоторые называют проект CEX под мультисигом 3 из 4.

Если же у вас есть желание пользоваться не очередной итерацией Hyperliquid, а оригинальным продуктом, то все еще не поздно перейти на Variational. Сможете получить как поинты, так и опыт взаимодействия с TradFi ликвидностью напрямую.

📕 Заниматься этим мы предлагаем с использованием нашего кода OMNIGAGARIN, который дает ряд эксклюзивных преимуществ:

1. Постоянный буст +12% к фарму поинтов для ваших аккаунтов.
2. Статус Bronze на 90 дней (дает доступ к расширенным лимитам и возврату убытков).

Также напоминаем, что если вы хотите продать свои поинты, то можете воспользоваться cp0x OTC. Подробности были в прошлом посте.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🧐 Зачем DEX американская лицензия

Lighter в ноябре подаст заявку в CFTC на две лицензии и хочет стать первой ончейн-биржей, которая легально откроется для американцев. К этому стремится и Hyperliquid.

CFTC, Комиссия по торговле товарными фьючерсами, регулирует рынок деривативов в США по закону Commodity Exchange Act. Площадка, которая предлагает американцам фьючерсы, обязана получить у нее статус, а полноценной бирже таких статусов нужно даже два:
🔘DCM (Designated Contract Market): лицензия самой площадки, где торгуются контракты
🔘DCO (Derivatives Clearing Organization): лицензия клиринга, который держит маржу, проводит расчеты и покрывает убыток, если трейдеру или брокеру не хватило залога

Чтобы стать DCM, биржа доказывает соответствие 23 принципам из закона: защищает от манипуляций, проверяет клиентов, ограничивает позиции, отделяет деньги клиентов от своих. Рассмотрение заявки может занять до 280 дней. Долгое время привычные для нас перпы не подходили под определение фьючерса, поскольку у него есть дата экспирации.

Ситуация изменилась 29 мая 2026 года, когда CFTC разрешила Kalshi листинг бессрочного фьючерса на BTC. Заодно регулятор объявил, что каждый новый перп будут проверять отдельно и смотреть, как устроены фандинг и контроль рисков.

Lighter торопится не просто так. Компания зарегистрирована в США и уже дает доступ к фьючам через Robinhood Wallet, но американцам торговать там нельзя. Поэтому, когда 30 сентября Robinhood запустил перпы для США, партнером выбрали Bitstamp, у которого уже есть лицензия.

⚫️ Фаундер Владимир Новаковский говорит, что команда около 11 месяцев обсуждает с CFTC, как применить действующие правила к ончейн-торговле и клирингу. Первыми клиентами станут американские институционалы, а не ритейл.

Hyperliquid идет по другому пути. Еще 19 августа Трамп сказал, что глава CFTC работает над легальным выходом биржи в США, а вчера появилась новость о том, что первые регулируемые рынки на HIP-3 запустит Payward, материнская компания Kraken. Hyperliquid остается инфраструктурой: торговать смогут только допущенные по списку клиенты, а сам интерфейс для США будет закрыт.

dYdX еще в октябре 2025 года объявил о выходе в США, но только для спота. В 2026 году команда отправляла в CFTC письма с предложениями о том, как классифицировать DeFi-перпы, однако о подаче своей заявки пока не говорила. Следующим претендентам может помочь Regulation CAM: 5 октября CFTC предложила облегченный подвид DCM для площадок с маржинальной торговлей криптой.

🦅 Лицензия откроет бирже доступ к американским фондам и брокерам, то есть к крупнейшему пулу капитала. Появится возможность работать с регулируемыми партнерами вроде Robinhood. Трейдерам из США регулируемая площадка даст налоговую льготу: прибыль с таких фьючерсов облагают по схеме 60/40, где 60% считаются долгосрочным доходом с более низкой ставкой.

Взамен биржа будет обязана ввести KYC, ограничения на плечо и листинг только одобренных активов, из-за чего торговать без верификации американцы не смогут.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🚀 Акции на Solana

Раз уж мы заговорили про токенизацию акций, то можно посмотреть и на сентябрьский отчет Blockworks Research о том, как они торгуются на Solana.

Для Solana это один из главных шансов выйти за пределы крипты, и экосистема пытается его использовать. По медианному недельному объему спота в 2026 году сеть уступает только Binance, а на DEX за неделю проходит больше, чем на NYSE American, хотя до Nasdaq и NYSE пока далеко: сеть имеет меньше 1% их объема.

Пока что акции на Solana в основном торгуют на короткой дистанции: примерно 85% купленного перепродают в тот же день по привычке после мемов, зато к концу августа $243 млн покупок удерживали больше недели. Именно такой запас со временем может пойти в залог на лендингах и перпах.

🎒 Выпускают эти токены в основном два эмитента, xStocks и Backpack. xStock это долговая бумага с обеспечением 1:1, по которой холдер получает требование к компании Backed (ее купил Kraken), а не саму акцию. Backpack, напротив, позволяет за секунды превратить токен в акцию на брокерском счете и обратно.

Как раз от этой конвертации и зависит ликвидность. На Backpack большую часть объема дают prop AMM: маркетмейкеры сами выставляют цену по живым котировкам биржи, а не держат резервы в пуле, как обычный AMM. Слабое место такой модели это запасы токенов, но если их можно быстро обменять на акцию и обратно, маркетмейкер рискует меньше и может котировать плотнее и на большие суммы.

Отсюда и разница в структуре:
🔘Backpack: 62% объема через prop AMM в июле и августе
🔘xStocks: 86% объема через обычные пулы
🔘Prop AMM на Backpack ночью: 65% объема, в выходные 59%

Поэтому, хотя в токенах xStocks лежит в разы больше денег, Backpack наторговал на DEX больше: с 12 июня по 24 августа около $2,7 млрд по отдельным акциям против $1,1 млрд у xStocks без учета ETF. Цена при этом тоже оказалась лучше: сделки с акцией SpaceX на Backpack днем обходились на 1,23 базисного пункта дешевле, чем у xStocks, а ночью на 2,42 б.п. В симуляциях на $500–10 000 полный круг сделки был дешевле в 98% случаев, а медианная разница составила 27–33 б.п.

Выигрывают даже клиенты конкурента. Чтобы купить SPCXx от xStocks, агрегатор часто берет SPCX у Backpack, а затем меняет его на SPCXx по курсу около 1:1. Для заявок на $1000 так проходит 81% покупок и 64% продаж, а в обратную сторону маршруты почти не идут. Выходит, что хотя эмитенты и конкурируют, ликвидность у них общая.

🚀 В отчете есть и сравнение с Robinhood Chain. В августе объем по акциям там оказался выше, чем на Solana, но заметная часть шла через пулы акций с мемкоинами на Uniswap. По самым торгуемым бумагам сделки на Backpack обходились дешевле на 5,8 б.п. до $1000 и на 12,1 б.п. при $10 000–20 000. Медианная комиссия Robinhood Chain к 2 сентября выросла до $0,075 и оказалась в 128 раз больше, чем на Solana.

Стоит учесть, что сравнение цены в основном построено на одной паре SPCX, а по числу акций и доле объема в конце августа впереди оказался xStocks, 61% против 31% у Backpack.

Сейчас на токенизированные активы приходится около 5% объема DEX на Solana, тогда как мемкоины в августе занимали больше 70%. В следующем отчете Blockworks сравнит исполнение на Solana уже с традиционными биржами, и тогда станет понятно, насколько сеть готова к такой конкуренции.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🥇 Лидер в токенизации акций

The Block пишут о том, что токенизированные акции стали самым быстрорастущим сегментом RWA, а рынок все активнее делят между собой крупные эмитенты и биржи с большой аудиторией.

Если не считать стейблкоины, то весь рынок RWA ончейн вырос с $10,2 млрд в начале 2025 года до пика в $39,3 млрд в сентябре 2026-го, то есть почти в четыре раза. Основную долю в нем по-прежнему занимает госдолг, а следом набирает обороты частный кредит. Акции на таком фоне остаются небольшим сегментом, зато растут быстрее остальных: с $678 млн в начале 2026 года до $3,15 млрд к сентябрю, больше чем в четыре раза за девять месяцев.

Еще сильнее изменилась аудитория. К сентябрю токенизированные акции держали почти 4 млн человек, около 82% всех холдеров RWA. Денег в акциях пока намного меньше, чем в госдолге, зато людей больше, чем во всех остальных категориях вместе взятых. Это значит, что сюда приходит ритейл с небольшими суммами, в основном с бирж.

😘 Там пользователи уже держат волатильные активы, так что акция для них становится еще одним тикером.

Вдобавок в США начала открываться и регуляторная дорога. В сентябре SEC ввела временное «Innovation Exemption» на пять лет, по которому подходящие под условия площадки могут проводить торги токенизированными американскими акциями без регистрации в качестве биржи по Exchange Act. Таким образом, токенизированные бумаги попадают в те же регуляторные рамки, что и обычные.

К сентябрю ончейн-стоимость токенизированных акций у трех крупнейших эмитентов выглядела так:
🔘Ondo: $881 млн
🔘bStocks от Binance: $772 млн
🔘xStocks от Kraken: $574 млн

Лидером остается Ondo, и его токенизированные акции работают не только на споте. В июне команда запустила перп-биржу Ondo Perps, где эти токены можно положить в маржу вместо USDC. Продавать акцию ради сделки не придется: она остается у владельца, дорожает или дешевеет вместе с рынком и одновременно служит залогом для позиций. На бирже круглосуточно, даже в выходные, торгуется больше 70 рынков, от акций и индексов до золота и pre-IPO. Кроме того, каждую неделю биржа раздает трейдерам пул наград за объем и открытый интерес.

🍌 Binance вышла на этот рынок позже, 11 июня 2026 года, со своими bStocks. За каждым токеном стоит настоящая американская акция у регулируемого кастодиана, но акционером пользователь не становится: ему принадлежит только доля в этих бумагах. Несмотря на поздний старт, к сентябрю на bStocks пришлось около четверти стоимости всех токенизированных акций. Объем торгов за это время дошел до $36 млрд, и примерно 70% объема прошло ончейн.

С 21 сентября bStocks можно класть в залог на Binance. Вместе с перпами на акции это позволяет строить дельта-нейтральные связки: например, держать токен в залоге, шортить перп на ту же бумагу и зарабатывать на фандинге и разнице цен. Получается, что механика, которую Ondo уже предлагает у себя, понемногу становится стандартом для всего сегмента.

Крупные игроки обгоняют остальных прежде всего за счет дистрибуции. Их пользователи уже торгуют и доверяют площадке, поэтому новый актив достаточно просто им показать.

😞 Главных ограничений у сегмента два: холдер токенизированной акции не владеет ей напрямую, а исключение от SEC пока что временное.

По общей стоимости токенизированных акций Ondo по-прежнему опережает Binance на $109 млн. Дальше станет понятно, сколько площадок воспользуется исключением SEC и удержит ли лидер позиции, когда на рынок придут другие биржи.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

😏 Кто последний, тот инвестор

Недавно в X разлетелся тред, автор которого утверждает, что за месяц заработал $1,4 млн на запуске мемкоинов. Заодно он пообещал поделиться своей стратегией.

Кое в чем он действительно честен: из его же инструкции хорошо видно, откуда берутся эти деньги. Приносят их те, кто покупает такие токены, поэтому попробуем взглянуть на схему со стороны покупателя и разобраться, по каким признакам подобные запуски получится распознать и обойти стороной.

Все начинается с поиска меты. Деплоер заходит во вкладку мигрировавших токенов в Axiom или GMGN, выставляет фильтр по комиссиям от 50 SOL и смотрит, какой нарратив сейчас приносит деньги. В качестве примера приводится Pokemon-мета: под нее предлагают буквально за вечер собрать лаунчпад, сгенерировав сайт нейросетью по одному промпту, а затем завести X-аккаунт и купить ему галочку.

😉 Отсюда и первый признак: если проект в горячей мете появился через сутки после ее старта, а его аккаунту всего несколько дней, то перед вами, скорее всего, попытка заработать на хайпе и лудиках, а не команда с реальными планами. Стоит проверить, когда зарегистрирован аккаунт, менял ли он имя и сколько лет домену.

Сам запуск автор проводит через терминал, который рекламирует как инструмент для деплоя токенов и работы с множеством кошельков.

По его функциям хорошо видно, что именно такие запуски пытаются скрыть от покупателя:
🔘В первой же транзакции выкупается 60% сапплая, который сразу раскидывается по 200+ кошелькам
🔘Бот сам продает токены в те моменты, когда приходят покупки, чтобы цена не падала и график оставался красивым
🔘Торговый бот создает объем, чтобы монета казалась живой и привлекала новых покупателей

🔍 К счастью, на каждую из этих функций есть своя проверка.

Раскиданный сапплай не виден в топ-10 холдеров, ведь на каждый кошелек приходится около 0,3% предложения. Зато Bubblemaps связывает кошельки, которые пополнялись с одного адреса примерно в одно время, и такой кластер сразу бросается в глаза.

Кроме того, в GMGN и Axiom можно посмотреть долю бандлов и инсайдеров, а также покупки. Если в нулевом блоке скупили больше половины сапплая, значит, вы заходите против человека, который контролирует большую часть монеты.

Автопродажу выдает график, на котором много покупок, а цена почти не растет. Чтобы в этом убедиться, достаточно открыть ленту сделок: если на каждую заметную покупку уже через несколько секунд приходит продажа со свежего кошелька примерно на ту же сумму, то ваши деньги уходят на отдых деплоеру.

🤖 Торговый бот, в свою очередь, выдает себя расхождением между объемом и количеством реальных холдеров. О фиктивной активности говорят миллионный объем при паре сотен держателей, однотипные сделки одного размера и число холдеров, которое не растет вместе с торговлей.

Впрочем, вопросы вызывает не только схема, но и сам тред. Ни одного кошелька с прибылью в $1,4 млн автор не показывает, но дает реферальную ссылку на терминал со сниженными комиссиями и обещает помочь только тем, кто пришлет доказательство регистрации по его рефке. Похоже, стабильный доход ему приносят как раз рефералы, а цифра из заголовка служит хорошей рекламой.

🤔 По словам того же автора, в день запускается около 50 000 токенов, и многие из них создаются таким же образом. Поэтому перед покупкой стоит потратить пять минут: проверить кластеры в Bubblemaps, покупки при запуске и бандлы, соотношение объема и холдеров, а также возраст аккаунта.

Если хотя бы два пункта вызывают вопросы, монету проще пропустить, чем стать чужой ликвидностью.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

💰 Metric: AMM, где ликвидность ходит за оракулом

Можно ли держать ликвидность в долях процента от цены и не переставлять ее после каждого движения рынка?

Да, если делать это в Metric. Этот DEX запустился 15 октября, и пулы в нем устроены именно так. Контракты прошли пять аудитов Zellic и Sherlock, а команда развивается без инсайдеров и фондов. CTO протокола, Christos, перешел из Uniswap Labs после нескольких лет работы. Уже за первые пять дней через пулы прошло в сто с лишним раз больше денег, чем в них лежало.

Такой оборот стал возможен потому, что пул в Metric не ищет цену самостоятельно, а берет ее у оракула вроде Pyth или Chainlink. Ликвидность лежит в бинах, узких ступенях в процентах от этой цены: например, от +1% до +2% выше нее.

🦄 В Uniswap v3 все наоборот: диапазон привязан к конкретным ценам, и если ETH вырос, позиция выходит из диапазона, перестает зарабатывать и ее приходится переставлять. В Metric при обновлении оракула вся сетка бинов сдвигается следом, а токены остаются на месте. Поэтому ликвидность можно держать совсем близко к цене без ребаланса.

LP зарабатывает на спреде. Трейдер не платит отдельную комиссию: пул продает чуть дороже цены оракула и покупает чуть дешевле, а разницу делят LP, куратор и Metric, которому по умолчанию идет 7,5%. Куратор, как в Morpho, выбирает оракул и настройки пула. Свои доли куратор и протокол могут поменять в любой момент без таймлока, так что следить за ними стоит и после депозита.

Доход LP называется Edge. Клеймить его не нужно: он остается в позиции и сам добавляется к имеющейся ликвидности. APR в списке пулов показывает Edge за последние 7 дней в пересчете на год.

😭 Проблема в том, что Edge не равен прибыли. Каждая сделка меняет состав позиции, и к 50/50 она сама не возвращается. В примере из доков LP внес 10 ETH и 20 000 USDC, продал трейдерам 5 ETH на $10 дороже рынка и заработал $50.

Если впоследствии ETH вырастет на 10%, позиция на $950 проиграет простому холду на споте, а при падении на 10% окажется на $1 050 лучше. На коротком отрезке движение цены перевешивает спред, и только на длинной дистанции колебания частично гасят друг друга.

Отсюда и выбор стратегии, который начинается с тира пула. Metric сам присваивает пулу один из трех тиров по его настройкам в контрактах, и тир говорит о защите LP, а не о доходности:
🔘Best Practices: цена привязана к оракулу, куратор прошел KYB, стоит StopLoss
🔘Neutral: StopLoss есть, но выполнено только одно из двух других условий
🔘High Risk: все остальное, в том числе пулы, где куратор может заблокировать вывод

Доход приносят только бины, через которые прошла сделка, а сделки чаще всего проходят через ближние к цене оракула. Значит, после выбора пула проще всего разместить ликвидность узким диапазоном рядом с этой ценой.

🌡 Узкий диапазон не защищает от движения цены: если ETH падает, вместе с ним дешевеет и ETH в вашей позиции. Убрать этот риск можно шортом на перпах на столько же ETH, сколько лежит в позиции, тогда на руках остается Edge минус фандинг. Состав позиции меняется после каждой сделки, так что шорт придется подстраивать: внесли 1 ETH и 3 000 USDC и зашортили 1 ETH, трейдеры купили у вас 0,3 ETH, значит, шорт сокращаете до 0,7 ETH.

Если на руках только стейблы, позицию можно собрать из одних бинов ниже текущей цены. Они держат USDC и покупают ETH у продавцов дешевле оракула. Ждать от них покупки на просадке не стоит: при падении рынка вся сетка едет вниз вместе с ценой, и дальний бин сработает, только когда крупная продажа продавит пул заметно ниже оракула.

Даже с этими защитами риски остаются: в контрактах может найтись ошибка, оракул может отдать неверную цену, а куратор может ошибиться или сыграть против LP, особенно в пулах без привязки к оракулу. Документация прямо предупреждает, что можно потерять весь депозит.

🐸 Metric делает ставку на активы, у которых уже есть цена на внешнем рынке: токенизированные акции, RWA, форекс, золото и мейджоры. Спрос на такую ликвидность протокол показал в первую же неделю, а дальше многое будет зависеть от токена.

Самого токена пока нет, но, по словам некоторых аналитиков, его все-таки планируют запустить и дадут ему ютилити. 21 октября команда запустила рефералку и пообещала раскрыть ее преимущества позже. Начать фармить можно по нашей ссылке.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🤷‍♂️ Ondo Perps: как фармить фандинг на акциях

Ondo Perps, перп-биржа от Ondo Finance, запустилась ещё в июне. На ней торгуются акции, индексы, золото, нефть, валюты, крипта и даже pre-IPO: больше 70 рынков доступны круглосуточно, в том числе и в выходные.

Главное отличие от конкурентов заключается в том, что в маржу можно положить не только USDC, но и токенизированные акции, которые выпускает сам Ondo.

Разберем фичу на примере токена NVDAon, который является обернутой акцией Nvidia. На каждый токен у брокера в обеспечении лежит настоящая бумага. На обычной бирже холдеру пришлось бы продать ее за стейблы, чтобы открыть сделку. 

На Ondo ее можно положить в залог. За $1000 в NVDAon дадут около $750 маржи, за $1000 в токенизированном золоте GLDon около $935. Акция остается у владельца и растет или падает вместе с рынком, и под нее можно открывать позиции. Вдобавок каждую неделю биржа делит между трейдерами пул около 175 000 USDC и 5 млн Ondo Points пропорционально объему и открытому интересу.

😊 Благодаря наградам и привычному фандингу здесь работает несколько дельта-нейтральных стратегий, где цена актива почти не влияет на результат, а бабки идут с фандинга и наград.

Первый вариант, связка внутри Ondo. Покупаем GLDon, кладем его в маржу и открываем шорт XAU на ту же сумму. Рост и падение золота взаимно гасятся, шорт получает фандинг около 5,5% годовых, а открытая позиция приносит долю в пуле наград. Одни и те же деньги работают и как спот, и как залог.

Второй строится на разнице фандинга между Ondo и Variational. На Variational фандинг начисляется раз в 8 часов и по золоту в отдельные моменты доходил до 20% годовых. Когда за лонг XAU на Ondo приходится платить около 5,5%, шорт на Variational дает в разы больше. Лонг на Ondo еще и засчитывается в OI для наград, так что доходность в несколько раз перебьет привычный Aave. С индексами и акциями стратегию можно повторить.

Третий вариант, охота на фандинг у акций вроде SKHYNIX и SNDK. Иногда ставка финансирования там подскакивает до 500% годовых. Позицию хеджируют на другой площадке и держат, пока фандинг не вернется к норме.

💰 По примерным расчетам, на каждые $100 тыс. OI за неделю прилипнет около $25 из пула, примерно 1,3% годовых плюс поинты. Основной доход дает фандинг и поинты других бирж, на которых стоит хедж.

С 26 октября пул наград разделят на три части, и у мейкеров впервые появится свой отдельный кусок. Пул Maker достанется лимиткам в пределах 25 bps от середины стакана, причем 80% получат ордера ближе 5 bps, 15% стоящие на 6–10 bps и 5% на 11–25 bps. Taker, как и раньше, будет награждать за объем и OI. Bonus отведут под задания, которые будут меняться. Первой задачей станет спот-торговля OPAIPon. Программа продлится минимум до конца года.

С учетом всех факторов, Ondo как раз подходит для тех, кто ищет, где можно захеджить сделки и поторговать прибыльно.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🧐 К чему готовится Variational?

TGE $VAR ожидается в Q4 2026, и перед ним Variational выкатил три новости, которые ведут к одному: протокол строит не очередной перп-DEX, а брокера, где в одной корзине лежат крипта, индексы, металлы, валюты и акции.

Главная новость касается свопов. Сейчас на платформе уже 18 рынков с ликвидностью из TradFi, в основном индексы и сырье, при том что первые два, золото и Nasdaq-100, запустились только в сентябре. От перпа своп отличается тем, что ликвидность дают дилеры из TradFi, а плата за удержание позиции привязана к долларовой ставке и не скачет вместе с настроением толпы.

📈 Следующим классом активов станет FX, то есть валютный рынок с парами вроде EUR/USD и USD/JPY. По данным BIS, в апреле 2025 года на нем торговали $9,6 трлн в день, больше, чем на любом другом рынке. Ончейн валюты, кстати, пока торгуются только в виде перпов, без дилерской ликвидности под ними.

Для свопов валюты подходят особенно хорошо. Своп торгуется по часам базового рынка, а валютный работает круглосуточно пять дней в неделю, поэтому заморозка по выходным почти не помешает. Вдобавок в FX стоимость удержания исторически зависит от разницы ставок двух валют, и на этом построен кэрри-трейд: занимаешь в валюте с низкой ставкой, держишь валюту с высокой и забираешь разницу.

Если Variational будет считать фандинг по валютным свопам так же, как по золоту и индексам, кэрри-трейд впервые станет доступен ончейн с плечом и понятной стоимостью. После валют команда обещает более экзотическое сырье и отдельные акции.

👍 Параллельно Variational занялся самыми активными трейдерами. На прошлой неделе приглашения в VIP-программу получили 100 крупнейших держателей поинтов. Условия программы не раскрыли, зато вес поинтов по-прежнему понятен: 32% сапплая $VAR раздадут их держателям пропорционально балансу.

Идея создать брокера вытекает из биографии фаундеров. Лукас и Эдвард в 2017 году основали фонд Qu Capital, который зарабатывал на статистическом арбитраже в крипте. В 2019 году фонд купила Digital Currency Group, и оба перешли в ее OTC-деск Genesis. Там Лукас руководил инженерией, а Эдвард отвечал за количественные исследования и маркетмейкинг на линейных и опционных рынках.

Отсюда и второе приложение, Variational Pro. Если Omni собран под ритейл, то Pro рассчитан на институционалов: опционы и кастомные деривативы на том же протоколе. Запуск Pro ждут в 2027 году, а подробности могут появиться уже сегодня в 12:00 UTC: Andy из The Rollup поговорит о Pro с самим Лукасом на спейсе.

📕 Успеть получить поинты Variational до того, как им начнут пользоваться институционалы, по-прежнему можно. Заниматься этим мы предлагаем с использованием нашего кода OMNIGAGARIN, который дает ряд эксклюзивных преимуществ:

1. Постоянный буст +12% к фарму поинтов для ваших аккаунтов.
2. Статус Bronze на 90 дней (дает доступ к расширенным лимитам и возврату убытков).

Также напоминаем, что если вы хотите продать свои поинты, то можете воспользоваться cp0x OTC. Подробности были в прошлом посте.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

😐 Что изменит хардфорк Ethereum?

Следующий хардфорк Ethereum, Glamsterdam, скорее всего, выйдет в мейннет в начале декабря. Изначально запуск планировали на первую половину 2026 года, но его пришлось отложить до конца года. Rejamong разобрался в предстоящих событиях и рассказывает, что нас ждёт.

Такая пауза объясняется масштабом: Glamsterdam станет самым крупным изменением со времен Merge. Апгрейд затронет сразу оба уровня сети, консенсус и исполнение.

🧊 На уровне консенсуса поменяется то, как собираются блоки.

Сейчас валидатор отдает сборку внешним билдерам через релеи и схема держится на доверии к посреднику. ePBS (enshrined proposer-builder separation) встроит разделение ролей прямо в протокол: билдер соберет блок, валидатор его предложит, а выполнение договоренности между ними будет гарантировать сама сеть.

На уровне исполнения поменяется то, как блоки обрабатываются. BAL (block-level access lists) добавит в каждый блок список аккаунтов и данных, которые затронут его транзакции. Зная это заранее, клиент сможет подгружать данные и исполнять транзакции параллельно, а не строго по очереди. Вдобавок пересмотрят цены на газ для отдельных операций.

Апгрейд проверяли на тестнетах, поднятых специально под него, затем на публичном Sepolia для разработчиков приложений, и форкнуть сеть получилось не сразу:
🔘20 августа, Platåberget: произошёл сбой у трех консенсус-клиентов, включая крупнейшие Lighthouse и Prysm
🔘1 сентября, Devnet-9: сеть не достигла финальности
🔘16 сентября, Devnet-11: первый форк без сбоев
🔘6 октября, Sepolia: первый успешный форк в публичном тестнете

Последней проверкой перед мейннетом станет Hoodi, тестнет, где валидаторы и стейкинг-провайдеры обкатывают свою инфраструктуру. Форк назначен на 26 октября, и если он пройдет без сбоев, следом обновится мейннет.

📈 Сам Glamsterdam нужен для дальнейшего масштабирования L1. Ethereum часто упрекали в том, что сеть думает только о L2, хотя мейннет все это время активно развивался. Лимит газа на блок, от которого зависит, сколько транзакций в него поместится, держался на 30 млн с 2021 года, а только за 2025-й вырос вдвое, до 60 млн.

Проблема в том, что бесконечно поднимать лимит без изменений в архитектуре не выйдет. Чем больше блок, тем дольше он расходится по сети и исполняется. Чтобы лимит рос дальше, сборку, распространение и исполнение блоков нужно менять, и Glamsterdam как раз состоит из таких изменений.

Резких перемен сразу ждать не стоит. Заметнее всего для пользователей окажется снижение газа на переводы. Лимит газа в мейннете будут поднимать постепенно голосованием валидаторов, и до какого уровня он дойдет, пока что не решили. Glamsterdam станет первым шагом Strawmap, долгосрочной дорожной карты до 2029 года, и заложит основу для расширения блокспейса на L1.

🥰 Медленными и сложными апгрейды делает само устройство сети. В отличие от большинства блокчейнов, здесь нет одной стороны, которая решает, что менять в протоколе. Правки согласуют на открытых созвонах, куда может прийти любой, и Ethereum Foundation там является лишь одним из участников.

Сложности добавляет и то, что клиентов у сети несколько: разные команды реализуют одну спецификацию на разных языках, и любая их комбинация должна приходить к одному результату. С приходом институционалов интересы сторон стали еще запутаннее, так что за открытый код и децентрализацию приходится платить скоростью.

😇 Раньше каждый форк Ethereum был событием для всего рынка, а любое предложение превращалось в спор. Glamsterdam достается куда меньше внимания, и никто не ждет, что он принесет бычку.

Теперь рынок смотрит на приближение адопшена: потоки капитала, рост объема стейблов и RWA. Зато чтобы этот адопшен выдержать, Ethereum нужна готовая к нему инфраструктура. Поэтому сеть публикует все более конкретные дорожные карты и сокращает цикл между форками.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

👀 Entropy залистила Pearl

На Entropy запустились торги бессрочными фьючерсами на PRL. На площадке уже торгуют Anthropic и OpenAI, у которых нет цены, а теперь к ним добавился токен, у которого нет ликвидности.

Сам Pearl мы недавно разбирали: это форк Bitcoin, где майнеры получают награды не за перебор бесполезных хэшей, а за перемножение матриц в INT8, то есть за ту же работу, которой видеокарта занята при инференсе нейросети.

Пресейла не было, команде токены не достались, и все токены можно получить лишь через майнинг. В Entropy объясняют листинг тем, что поддерживают цель Pearl сделать инференс моделей полезнее и эффективнее.

🙏 Спот доступен только на мелких биржах, поэтому PRL запустили как пре-листинг. Такие рынки устроены так же, как pre-IPO вроде Anthropic: оракул смотрит, сколько реально можно купить и продать в стакане Entropy, и чем он плотнее, тем сильнее цена определяется торгами на самой площадке.

Пока стакан тонкий, больше веса получает внешняя цена, и собирают ее из двух источников: на биржу Safetrade приходится 90%, а 10% на внебиржевые сделки и другие площадки. Состав источников раскрыт ради прозрачности и будет меняться по мере того, как у токена вырастет ликвидность.

Параметры усложнят возможность ликвидироваться, даже если сильно захочется:
🙂Максимальное плечо 3x
🙂Только изолированная маржа
🙂Лимит открытого интереса 5 млн

Множитель фандинга снижен до 0,5, поскольку у токена уже есть спот, а комиссии урезаны в рамках Growth Mode.

Поверх сниженных комиссий работает общая схема HIP-3: они делятся примерно пополам между Hyperliquid и Entropy, а все возвраты считаются от доли Entropy. Зашедшие по реферальной ссылке получают возврат за свою торговлю от 20% до 50% в зависимости от оборота за 30 дней и отдельный бонус от 5% до 12,5%.

Навсегда в режиме пре-листинга PRL не останется. Как только токен появится на площадке с достаточной ликвидностью, например на Hyperliquid, Binance или Kraken, рынок переведут на оракул Hyperliquid и PRL станет обычным перпом. 

🃏 Пока этого не произошло, торговать PRL стоит с поправкой на сам токен. Внешняя цена почти целиком зависит от одной небольшой биржи, а значительная часть сапплая досталась тем, кто майнил в первую неделю, пока сложность не поспевала за хэшрейтом.

Главным рынком Entropy по-прежнему остается Anthropic, а PRL станет проверкой того, нужны ли трейдерам перпы на неликвидные токены до их выхода на крупные биржи.

Торговать PRL и остальными рынками можно по нашей ссылке, вместе с этим получая бонусы.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🤔 Почему опционы семь лет не приживались ончейн

В традиционных финансах главным деривативом является не фьючерс, а опцион: в 2025 году на мировых биржах проторговали 88,65 млрд опционных контрактов против 30,64 млрд фьючерсных.

В крипте все наоборот: перпы сделали около $7,9 трлн объема, а на ончейн-опционы пришлось лишь 0,2% от этой суммы. Причем не от недостатка попыток: по подсчету OAK Research, с 2019 года за ончейн-опционы брались около 30 протоколов, и почти все они закрылись или сделали пивот.

Опцион устроен сложнее перпов, и в этом основная проблема. У перпа всего один стакан, а опционы раскладываются в матрицу из десятков экспираций, около 40 страйков, коллов и путов. Из-за этого та же самая ликвидность размазывается примерно по 800 тонким стаканам.

🤑 Цену для опциона взять у оракула не получится: нужна подразумеваемая волатильность по каждому страйку и дате, поэтому маркетмейкер постоянно переставляет котировки и хеджируется на Deribit. Тяжелее всего работать с крупным капиталом, ведь в первых протоколах продавец колла при цене BTC $100 000 блокировал целый биткоин ради премии в $1800, зарабатывая 1,8% в месяц. Многих такая доходность не интересовала.

Отсюда и вся история сектора: каждое поколение закрывало одну дыру и проваливалось в следующую. Opyn в 2019 году превратил опцион в ERC-20, но из-за полного обеспечения и газа в десятки долларов юзеров не нашлось. Тогда PsyOptions перенес стакан на Solana, однако даже центовые комиссии за перестановку котировок отпугнули маркетмейкеров.

Раз профессионалы не приходили, Hegic и Lyra заменили их пулом LP, у которого быстрые трейдеры скупали опционы, пока цена отставала от рынка. Больше всего денег, сотни миллионов долларов, собрали волты Ribbon, Friktion и Dopex с покрытыми коллами. Тысячи вкладчиков, сами того не зная, работали маркетмейкерами, пока премия не сжалась, а на ралли волты отдавали ETH по страйку. Последней попыткой стали опционы без экспирации вроде Squeeth и Panoptic, но вместо даты экспирации пользователю пришлось разбираться в фандинге, который понять еще сложнее.

🙁 Технологии при этом не были главной проблемой: Aevo, бывший Ribbon, еще в 2023 году собрал почти тот же продукт, на котором сейчас работает Derive, с офчейн-стаканом, расчетами ончейн и своим L2 на OP Stack. К середине 2026 года у Aevo лишь $45 млн оборота за 30 дней, в то время как Derive в 30 раз больше, и вопрос решили лишь деньги на маркетмейкинг. 

Как объяснял Muir, поначалу почти весь поток на новой площадке дают арбитражники на расхождениях с Deribit, и без субсидий маркетмейкеры теряют миллионы. Derive платит до 500 000 USDC ребейтов и 1 млн DRV за 28-дневную эпоху. Даже так первый именитый маркетмейкер FalconX пришел только в октябре 2025 года.

Вторым условием стала портфельная маржа, которая делает капитал маркетмейкеров продуктивнее. Движок требует залог не под худший теоретический сценарий, а под правдоподобное движение до ликвидации и учитывает, что хедж перпом гасит риск проданного колла. Если модель решит, что BTC не уйдет дальше 15%, под тот же колл хватит $15 000 вместо $100 000, и доходность вырастет примерно до 12% в месяц.

⌚️ Результат пришел с лагом около двух лет: в ноябре 2025 года Derive делал 0,2% от дневного объема Deribit, а в марте 2026 уже около 3%. В августе протокол поставил рекорд в $1,92 млрд за месяц, а открытый интерес к сентябрю дошел до $2–2,5 млрд. Для рынка это немного: в марте на Derive приходилось около 0,8% мирового OI по опционам на BTC, а основной рост забирает регулируемый рынок США, где в апреле OI опционов на IBIT обогнал биткоин-опционы Deribit.

Derive оказался единственным, кто прошел все пять поколений ончейн-опционов, четырежды сменив архитектуру.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🙏 Как ИИ спас $94 млрд

Почти десять лет в коде XRP Ledger находилась ошибка, которая позволяла любому создать одной транзакцией 18 трлн XRP, в 184 раза больше всего сапплая сети. Нашел экслойт не аудитор, а ИИ-агент Veria Labs.

Кофаундер Veria Lans считает, что для XRP такой баг кажется опаснее обычного взлома, потому что вся модель токена держится на ограниченном сапплае. Сеть запустили ещё в 2012 году с сапплаем в 100 млрд монет. Майнинга и стейкинга здесь нет, и каждая транзакция сжигает немного XRP в виде комиссии, так что монет со временем становится только меньше.

🖨 Атакующий мог напечатать токены из воздуха и тратить их как настоящие. Поэтому в Veria оценивают риск во всю капу XRP, $94 млрд.

Ошибка пряталась в платежном движке. В XRPL есть встроенная биржа, и один платеж может закрыть сразу много ордеров из ее книги заявок. Складывая суммы по всем этим ордерам, движок в определенных условиях получал число больше того, которое умеет корректно хранить. Расчет ломался, и сеть начисляла XRP, которых не существовало.

Код написан в 2015 и 2017 годах, и с тех пор его проверяли много раз: только с 2024 года XRPL прошла больше десятка аудитов и открытых проверок с призами для багхантеров, а по баг-баунти выплатила больше $1 млн.

😕 Кофаундер предполагает, что ошибку пропускали, потому что она собрана из двух багов, каждый из которых по отдельности выглядел мелким.

Как раз такие связки и ищет агент Veria. Его направили на rippled, софт, на котором работает сеть, и он сам нашел обе ошибки, понял, как их соединить, и собрал рабочий эксплойт в локальной сети. Сигнал пришел в понедельник почти в полночь, и Liao до четырех утра перечитывал код эксплойта, прежде чем разбудить инженера.

К утру оба убедились, что баг настоящий. Уже после того, как Ripple получила репорт, команда проверила тот же участок кода моделями Astra и Mythos, но ни одна из них уязвимость не нашла.

🧐 RippleX подтвердила баг в день репорта, 22 сентября, а 25 сентября выпустила xrpld 3.4.1, на который сразу перешли больше 80% валидаторов. Ради скорости впервые за десять с лишним лет обошли обычный порядок обновлений. Как правило, любое изменение в обработке транзакций валидаторы сначала около двух недель одобряют голосованием, и только потом оно вступает в силу.

Код был открытым, и за это время атакующие успели бы разобрать обновление и найти дыру, так что фикс заработал на каждом сервере сразу после установки. Следов того, что баг кто-то использовал, не нашли, а Veria получила максимальную награду программы, $250 тыс., за счет чего заработала в 376 тыс. раз меньше на баг баунти, чем могла бы.

Проблема заключается в том, что такие же агенты доступны и атакующим. Liao вспоминает летний взлом кошельков Coldcard, где через баг пятилетней давности вывели $89 млн, и считает, что без ИИ там не обошлось.

📕 Если хотите заработать на шорте токена, у которого команда 10 лет не фиксит баги, то Variational готов принять каждого. Заниматься этим мы предлагаем с использованием нашего кода OMNIGAGARIN, который дает ряд эксклюзивных преимуществ:

1. Постоянный буст +12% к фарму поинтов для ваших аккаунтов.
2. Статус Bronze на 90 дней (дает доступ к расширенным лимитам и возврату убытков).

Также напоминаем, что если вы хотите продать свои поинты, то можете воспользоваться cp0x OTC. Подробности были в прошлом посте.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

🥱 GPU-час на бирже

Вчера мы разбирали эссе Multicoin, где фонд скептически относится к фьючерсам на индекс цены GPU, но, несмотря на это, крупные биржи выбрали именно этот путь.

CME готовит фьючерсы на аренду H100 и B200. Вместе с ней свои продукты анонсировали ICE и Nodal, а CFTC отложила старт торгов. Сможет ли вокруг этих контрактов вообще появиться рынок, разбирает аналитик ADM Investor Services.

Первая сложность в том, что единой цены на GPU-час нет даже у индексов. Silicon Data делает поправки на срок аренды, размер кластера и географию, а Ornn берет только заключенные сделки аренды без долгосрочных контрактов. В итоге недельная корреляция между ними по H100 составила всего 0,17. Получается, фьючерс страхует не абстрактную цену вычислений, а цену конкретного индекса, и его выбор сам становится частью риска.

🤔 Вторая сложность связана с объемом, поскольку неясно, сколько риска вообще придет на биржу. Большой рынок вычислений еще не означает большого спроса на хедж: в расчет не попадают мощности, которые лаборатории законтрактовали на годы по фиксированной цене, аренда, цена которой плохо повторяет индекс, и компании, не готовые тратить на хедж время и деньги.

Больше всего смысла страховаться есть у неоклаудов, которые купили GPU на деньги с раунда, сдают их короткими контрактами и теряют выручку, когда ставки падают.

У покупателей риск обратный, и цена в нем вовсе не главное. Фаундер Instinct тратит около 40% времени на планирование мощностей, а спрос на продукт растет примерно на 10% в день, поэтому сильнее всего он рискует просто не найти нужные GPU. Фьючерс с расчетом деньгами компенсирует скачок цены, но кластер нужной конфигурации предоставить он все равно не сможет.

Разнородный товар биржам не в новинку, и ни на одном рынке он так и не стал полностью одинаковым. В нефти эталоном стал сорт WTI, а остальные сорта торгуются с поправкой к нему, которую называют базисом.

💙 Во фрахте сделки остаются частными, зато Baltic Exchange публикует ставку для типового судна на типовом маршруте, и по ней рассчитываются форвардные контракты. В электроэнергии у каждого узла сети своя цена, но хеджироваться приходится по цене хаба, который объединяет узлы региона.

Для GPU предлагают похожую конструкцию, и она явно расходится с идеей Multicoin. Вместо деска, который стандартизирует физические поставки, частные сделки на конкретный кластер останутся как есть. Над ними появятся несколько эталонных индексов, а разница в провайдерах, регионах и конфигурациях уйдет в базис. Связывать уровни будут дилеры: они возьмут на себя индивидуальный риск клиента, а общую часть захеджируют на бирже.

😞 Есть, однако, две вещи, которые отличают вычисления от других сырьевых рынков. GPU-час нельзя запасти: простоявшая мощность просто пропадает, так что нет склада, который связывал бы текущую и будущую цену. Еще и железо дешевеет с выходом каждого нового поколения, хотя может продолжать работать.

Когда рынок перейдет с H100 на Vera Rubin, спред между ними либо окажется достаточно стабильным для хеджа через базис, либо ликвидность придется переносить в новый контракт. Спешить с новым контрактом тоже рискованно, поскольку вместо одного ликвидного рынка могут получиться два пустых.

Успех запуска в статье предлагают мерить не объемом в первый день торгов, а тем, что будет дальше:
🟢Переносят ли участники позиции в следующий контракт после экспирации
🟢Уходят ли торги в дальние месяцы, под сроки закупки мощностей
🟢Сколько реальных сделок стоит за индексом и может ли крупный игрок сдвинуть цену расчета
🟢Пришли ли коммерческие участники, а не только финансовые

Сейчас много мощностей заперто в долгосрочных контрактах, а индексы по одному и тому же H100 почти не двигаются вместе. Ближайший год покажет, станут ли фьючерсы инструментом для неоклаудов и покупателей GPU или, как опасалась Multicoin, останутся контрактом для спекулянтов.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

☺️ GPU как залог

В датацентрах стоят GPU на сотни миллиардов долларов, но у покупателей вычислений почти нет способа захеджировать цену их аренды. Multicoin Capital в новом эссе считает, что вокруг вычислений вырастет полноценный рынок капитала, и строить его удобнее всего в крипте.

Поводом для такого вывода стала переоценка старых чипов. Долго считалось, что GPU устаревают за пару лет, однако CoreWeave подписала контракт на мощности A100 до 2029 года, хотя чип вышел в 2020-м. Вдобавок компания привлекла кредитную линию на $2,6 млрд на пять лет под контракты со средним сроком три года, то есть кредиторы рассчитывают, что мощности удастся перепродать после окончания контрактов.

🧮 Дело в том, что для инференса и дообучения топовый чип не нужен, поэтому с возрастом GPU не списывают, а спускают к более дешевому спросу.

Покупателей тоже стало больше. С появлением открытых моделей свой инференс разворачивает каждая крупная компания, а роутеры вроде OpenRouter подбирают провайдера по цене и задержке. Разброс цен там достаточно большой: входные токены Llama 3.3 70B стоят от $0,10 до $1 за миллион.

Финансового рынка для вычислений до сих пор нет, потому что, в отличие от нефти одного сорта, они не взаимозаменяемы. В контракт на H100 зашито количество GPU в ноде, сеть, локация, аптайм и срок аренды, поэтому похожее железо может стоить $2 за GPU-час в одном месте и $15 в другом.

Главная проблема при этом заключается в несовпадении сроков. Покупатель выбирает между долгим резервом, который может простаивать, и арендой по текущей цене, которая подведет как раз во время резкого роста спроса. Гиперскейлеры перекидывают нагрузку между своими датацентрами, а для мелких игроков любой просчет с доступом к мощностям может обойтись очень дорого.

🤔 Lighter и Architect уже пробуют поддерживать торговлю индексом цены, но Multicoin скептически относится к этому подходу. Покупателю кластера B200 в Европе на 90 дней мало поможет фьюч на среднюю цену H100 в США, а если под контрактами нет физического рынка, торговать ими будут в основном спекулянты.

Начинать билдить предлагают с деска, который находится между сторонами, организует поставку товара и стандартизирует популярные конфигурации.

Например, продавец обязуется предоставить ноду из восьми H100 SXM в US East на 30 дней и получает стандартную расписку. Ее можно передать до начала аренды, заложить или поставить по форварду, а когда подойдет срок, держатель получит доступ к кластеру.

Поверх физической поставки можно собрать несколько продуктов:
🔵Форварды: покупатель фиксирует мощности и продает позицию, если планы изменились
🔵Опционы: право получить кластер в нужное окно, например под запуск продукта
🔵Портфельная маржа: при лонге H100 и шорте B200 маржу считают по риску спреда, а не по каждой позиции отдельно
🔵Кредиты: неоклауды занимают под проверенные мощности, а не только под подписанные контракты

Крипта здесь нужна как общий реестр залогов. Кредитор сразу видит, не заложена ли расписка повторно, а стейблкоин-пулы благодаря этому смогут кредитовать под нее круглосуточно. Оплата будет уходить по мере предоставления мощностей, при сбое можно будет списать штраф, а при дефолте залог перейдёт к маркетмейкеру, который сможет его перепродать.

💳 Кредиты под GPU уже выдают, а инструментов, чтобы передать экпозицию на них, почти нет. Чтобы расписка на мощности стала полноценным залогом, за ней должно стоять юридическое право. Проверку железа и учет его поставок лишь предстоит построить.

Проверкой тезиса станет деск, через который пройдет достаточно физических сделок, чтобы из них выросли стандартные контракты.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

😭 Взлом без бага

Команда DSF.Finance рассказала о взломе, в котором злоумышленникам не понадобились ни баг в коде, ни фишинг. Деньги пользователей вывели после вооруженного нападения на CTO протокола.

По словам команды, на CTO Андрея напали у него дома во Вьетнаме. Угрожая расправой ему и семье, нападавшие заставили его открыть удаленный доступ к компьютеру, где хранились учетные данные и ключи для управления инфраструктурой и смарт-контрактами DSF, и забрали телефон. Позже Андрей потерял сознание: по предварительным данным, его заставили выпить неизвестное вещество.

Получив компьютер под контроль, злоумышленники запустили функцию экстренного вывода средств. Ее заложили как раз на случай взлома, чтобы команда успела увести активы пользователей из-под удара. Мультисиг их не остановил: для админских операций в DSF требовались три подписи с устройств двух фаундеров, но у вывода нашелся отдельный путь, где эти подписи не нужны.

🤑 По предварительной оценке, протокол потерял около $500 тыс., и примерно половина из них уже прошла через миксер. К делу подключились правоохранительные органы, а коллеги Андрея во Вьетнаме помогают следствию.

Слабое место нашлось в протоколе, который почти четыре года строили как консервативный способ размещать капитал в DeFi: без погони за максимальной доходностью и с минимумом единых точек отказа. Депозиты уходили через смарт-контракты в пулы Curve, а не на кошельки команды, и распределялись между несколькими пулами и стейблкоинами разных эмитентов. С контрактами можно было работать напрямую, даже если сайт лежит, а до этого инцидента протокол сохранял тело депозитов пользователей на протяжении нескольких рыночных циклов.

Все эти меры закрывали разные риски, однако один путь вывода замкнул контроль над средствами на одного человека. Команда сама называет это критической ошибкой архитектуры: полномочия такого уровня не должны зависеть от безопасности одного сотрудника.

😱 Проблема при этом касается не только DSF: админские функции есть почти у всех команд в DeFi, и чем сложнее протокол, тем чаще ему нужен человек. Без таких функций команда не отреагирует на инцидент, не поменяет параметры, не выкатит обновление и не закроет найденную уязвимость. Чем больше у команды влияния, тем дороже обходится её компрометация. Отсюда и такая популярность у мультисигов, разграничения ролей и таймлоков.

Привилегированный доступ в DeFi теряли и раньше, из-за багов, инсайдеров, утекших ключей и социальной инженерии. Здесь же его получили силой, поэтому в DSF не хотят списывать случившееся на очередной инцидент, после которого всем советуют добавить технической защиты.

Главный вопрос, который поднимают в DSF, касается людей. Протокол можно сделать и так, что ни один человек даже под угрозой смерти не сможет вывести деньги: убрать админские функции или распределить полномочия между десятками независимых участников.

🔒 Но нападавшие могут не понять этих ограничений или просто не поверить, что жертва правда ничего не может сделать. Выходит, техническая защита спасает средства пользователей, но не разработчиков.

Для остальных протоколов вывод из этой истории простой: функция, которая должна спасать деньги при взломе, сама становится самым ценным доступом, и держать ее в руках одного человека нельзя. Сможет ли DSF вернуть хотя бы часть средств, станет понятно по итогам расследования.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник